营收增长不等于赚钱
看一家公司赚不赚钱，先看两张表。利润表上的营收是面子，现金流量表上的经营现金流是里子。面子好看里子烂，这种公司迟早出问题。
一家制造业公司连续三年营收增速20%以上，净利润也同步增长，股价却跌跌不休。拆开现金流一看，经营现金流净额常年只有净利润的三成。钱去哪了？全变成了应收账款和存货。货发出去了，钱没收回，利润是记在账上的数字，不是口袋里的现金。
营收增速和经营现金流增速的背离程度，就是判断利润含金量的第一把尺子。两者长期差距超过30%，利润的质量就要打问号。
应收账款藏着收入的真相
应收账款增速超过营收增速，说明公司为了冲收入，放宽了信用政策。赊销换增长，短期报表好看，长期坏账风险堆积。
一家工程机械公司，某年营收增长15%，应收账款增长45%。应收占营收比例从40%飙到60%。下游客户回款变慢，公司却还在拼命发货。这种增长是透支未来。第二年坏账计提暴增，利润直接腰斩。
应收账款周转天数突然拉长，配合营收增速还在高位，基本可以判定这家公司在用赊销撑门面。真正的好生意，应收账款增速应该低于或接近营收增速。
存货是需求的照妖镜
存货变动比营收更早反映供需变化。一家消费品公司，营收还在增长，存货却连续两个季度猛增。存货增速是营收增速的两倍以上。
存货堆积有两种可能。一种是公司预判原材料涨价，主动囤货。另一种是产品卖不动，被动积压。区分方法看存货结构。原材料大增，可能是主动囤货。产成品大增，基本是滞销。
产成品存货增速超过营收增速，且持续两个季度以上，这家公司的产品需求大概率出了问题。接下来要么降价清库存，侵蚀利润。要么计提存货跌价，直接炸雷。
毛利率和净利率的剪刀差
毛利率稳定，净利率却持续下滑，问题出在费用端。销售费用、管理费用、财务费用，三费增速远超营收增速，利润被费用吃掉。
一家软件公司，毛利率常年60%以上，看起来护城河很深。净利率从25%跌到8%。销售费用率从20%涨到35%。公司解释是加大市场投入。真相是产品竞争力下降，需要靠更多销售人力去推。人均创收逐年降低，说明销售效率在下滑。
毛利率代表产品竞争力，净利率代表公司整体经营效率。两者的差距就是费用控制能力。差距持续拉大，说明管理出了问题。
期货交易者和财务分析的关系
做期货的人看财务数据，目的和股票投资者不同。股票投资者关心公司值不值得长期持有。期货交易者关心商品供需拐点。
一家有色金属冶炼企业的存货和应收账款变化，可以提前反映有色金属的供需。存货大增，产成品积压，说明下游需求走弱，有色金属价格大概率要跌。应收账款暴增，说明下游加工企业资金紧张，采购能力下降，同样利空有色价格。
螺纹钢贸易商的库存数据，比钢厂的财务数据更直接。但上市钢企的财务数据是库存数据的印证。期货交易者不需要精算每吨钢的成本，只需要知道钢厂在累库还是去库。财务数据里的存货科目，就是公开的库存信号。
把财务数据还原成生意
财务数据不是用来算市盈率的。财务数据是把公司的生意翻译成数字。营收增速是生意的扩张速度。经营现金流是生意的收钱能力。应收账款是生意的赊账程度。存货是生意的库存压力。毛利率是生意的定价权。
一家公司营收增长30%，经营现金流增长35%，应收账款增速低于营收增速，存货增速低于营收增速，毛利率稳定，净利率稳定。这是印钞机式的生意。
一家公司营收增长30%，经营现金流零增长，应收账款增速50%，存货增速60%，毛利率下滑，净利率暴跌。这是烧钱换增长的生意，迟早爆雷。
做股票的人，盯住经营现金流和净利润的比值，比值低于0.8就要警惕。做期货的人，盯住存货和应收账款的异常变化，这些是供需拐点的先行指标。财务数据不骗人，骗人的是不看现金流只看利润的解读方式。
